国信证券:品牌消费渐入佳境!纺织制造柳暗花明
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核心观点
回顾与展望:上半年品牌消费景气复苏、纺织制造业绩触底,下半年预期环比好转。1)品牌服饰:年初至今板块上涨9%,低估值+消费回暖预期+业绩兑现,演绎出较强的走势,继续看好下半年基本面催化,销售增长逐月加速,尤其四季度具备较大弹性。2)纺织制造:年初至今板块上涨3.7%,品牌去库砍单+业绩预期下调导致前期下跌,近期品牌库存改善明显,我们估算耐克2024年订单将高于2022年,市场对明年订单信心改善将带动估值修复。
中报前瞻:Q2业绩品牌高弹性,制造环比改善。1)A股:2023Q2净利润预期品牌公司同比增长较好,歌力思、九牧王、开润、森马、太平鸟均预计增长100%以上,报喜鸟(37%),海澜(35%)、比音(22%),制造公司环比改善,华利(-19%),台华(-6%),伟星(-5%)。2)港股:预计安踏/李宁/特步/申洲上半年净利润分别增长22%/-5%/13%/-18%。
主线一:疫后复苏,关注高景气、防御属性和盈利弹性品牌服饰。1)景气度:运动户外是景气长青赛道,近2年本土品牌竞争力提升、份额扩张;男装行业格局优化、短期去库周期来临催化景气复苏,中长期品类优化和渠道升级。2)防御属性:家纺、男装报喜鸟、海澜之家、中国利郎等高分红品种拥有抵御不确定性的属性。3)盈利弹性:高端女装和休闲装疫情期间利润率受损较严重,随着库存陆续改善,盈利增长弹性大,看好后续补涨行情。
主线二:看好制造能力升级、中期订单确定性强企业,关注短期边际改善。1)竞争优势领先、绑定头部国际品牌,中期订单确定性强的申洲和华利,短期品牌库存延续逐季改善将增强订单信心,估值底部配置有望获得较高收益。2)竞争力和技术优势明显、积极扩张实现市场份额提升,成长空间大的纺织材料台华和伟星,短期将受益于内需景气度回升、海外品牌去库。
风险提示:疫情反复、海外高通胀、贸易战风险、汇率与原料价格大幅波动。
投资建议:优先把握景气品牌与优质制造企业。高景气品牌在下半年迎来低基数,增长有望加速,看好基本面支撑行情持续走强,重点推荐安踏体育、李宁、比音勒芬、报喜鸟、波司登、特步国际、滔搏,关注海澜之家、牧高笛、歌力思、地素时尚、富安娜、中国利郎、太平鸟、稳健医疗。制造企业迎来订单和盈利边际改善,看好业绩好于行业且具有订单确定性的标的估值修复,重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份,关注开润股份、百隆东方、盛泰集团、鲁泰A、浙江自然。
(来源:国信证券)
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责任编辑:宋璟
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